Thought of Genius

以下摘錄至商業週刊 第1091期

一群投資銀行交易室的數學天才，創造一個無中生有的金融商品——連動債；他們享有千萬年薪的奢華，投資人卻換來家破人亡的絕境。理財專員信誓旦旦「保本、保本」，本錢拿得回來，「財富管理」聽起來總是高尚、時髦；結局卻是，為什麼財富沒了？理專手上沒有刀槍，卻能致人於死地！



這是國內第一次，外商投資銀行前高階主管出面揭發連動債不為人知的黑幕。

「他（交易員）的工作是賺錢，而且是不管別人死活的賺錢，」摩根大通前交易部門副總裁何佩玲指出，設計連動債的都是投資銀行裡天才中的天才，只要客戶有一個帳戶，「就可以一直玩他，玩到他沒有東西可以玩為止。」

她口中的外商銀行交易室設計連動債的一群人，買遊艇、買七、八十萬元的名表、收集豪宅。年薪以二十五萬美元起跳，百萬美元年薪的比比皆是。而國內買了連動債的投資人，總體受影響金額，據金融業估計可能高達一兆二千億元。

他們像是一群冷血殺手，他們獵取一批批獵物讓自己盡情享樂，對於別人的家破人亡可以完全視若無睹，這樣的銀行還是我們以往手牽手走向富裕、最受信任的夥伴？

一場超完美坑錢計畫……數學鬼才被包養設計連動債

這是國內第一次，針對全球金融海嘯做的「金融機構信任度調查」。

根據《商業周刊》與TVBS民調中心合作的調查結果顯示，台灣民眾有四六％的人不信任外商銀行，也就是有約八百零三萬人不信任外商銀行。有透過理專進行理財的人，四三％不信任現在的理專，在購買基金、連動債和投資型保單的民眾中，三成五的人不知道自己買了什麼商品。

更有高達六成台灣民眾擔心發生本土金融風暴，顯示台灣民眾已經出現金融信心危機。

過去三、四年，是一個充滿魔鬼的世界。一場超完美坑錢計畫，由國外投資銀行交易室、國內銀行負責人、財富管理理財專員、投資人串起來的連動債騙局；由魔鬼擔任導演，貪婪當作劇本，以投資人傾家蕩產當作演出這一場劇的片酬。而銀行則是將「毒品」一口一口的餵到投資人口中。

十月九日的午後，何佩玲一身素衣和我們碰面，雖然她已經離開摩根大通四年，對於這次連動債所造成投資人的慘劇，仍然心懷不安。一層層的圈套究竟是怎麼形成的？

何佩玲娓娓道來：

連動債這個商品是由投資銀行設計出來，我賣給local（地區）銀行，local銀行再賣給消費者，所以他們（指local銀行）能夠賺的其實只是中間的那個手續費而已，真正的肉是在投資銀行的手上，所以你看投資銀行交易室的人可以領那麼高的薪水，就是因為我們設計出這種東西來。

（我們）八個人賺的錢是整個銀行的三分之一耶。能夠進交易室的人，都是又聰明又會念書，根本是天之驕子才有辦法進交易室，很多人都是那種數學鬼才，他們開始去想這些東西（指連動債），所以其實這些東西是create（創造）出來的。投資銀行就是直接到學校找那種數學天才，真的像包養一樣，之後他就是專門幫他們設計。

而create的意思就是無中生有。它是很數學的東西，然後再加上一個財務工程，這兩個match（結合）在一起變成一個。加上全球化，所以（推得動）是天時地利人和。

真的，那跟人類需要一點關係都沒有，所以到後來我就是覺得說，哇，我真的是在做一種興風作浪的事，世界上沒有我們，這個世界會更好，世界因為有我們會亂，所以我就做不下去了（笑）。

像我們那些人太厲害了，投資人沒有能力算，投資人七％、八％（利息收入）他就很開心了，如果我可以去找到一個東西灌到三○％（收益），我還是賣他七％、八％，我（指投資銀行交易室）不是中間就可以賺二三％（編按：指二十三個百分點）？

銀行只賺固定的手續費，理專也只能賺手續費，所以我們這些人可以拿那麼高的薪水。而且別人根本不知道我們在幹什麼，因為我們做的事情已經超越大家的習慣。而且人做久這種事情是沒有道德觀的，在這些人的觀念裡，因為我比你聰明，我比你厲害，所以你們理論上就是要被我砍。所以才會說他是一個人吃人的，玩這件事的人完全不會有憐憫心，不會有慈悲（笑）。


那些（投資銀行）CEO必須要跟他的股東負責，這些年輕孩子可以幫他賺這些錢，他也怕他跑走，去別家賺這個錢，所以就把他們養得好好的，他讓他們下不來，就是他出入都習慣坐好車子、吃好東西、坐飛機也是坐商務艙、頭等艙，住飯店都是住最好的。像我以前出去，我吃東西刷卡是沒有預算的，說實在，我要幹嘛就幹嘛，人在這種情況久了，沒有辦法換其他的工作啊。

他就把你寵壞，我怎麼可能去做一份工作一個月三萬元？

像香港、新加坡或者紐約，那個更誇張了，那個真的是紙醉金迷，像是台灣的交易室我就有聽過說，一到發bonus（分紅）的時候，那個交易室的頭頭，就帶他們去那種高級的手表店，來！大家買，大家就比啊。神經病一只表花了五、六十萬或者上百萬的。然後還有聽說，發完bonus去買遊艇的。

台灣的交易室交易員，他過慣這種日子你叫他怎麼可能（離開），那是一種毒品哪，那是一種毒啊。

對，他就是要把你綁住。其實有一個心理理論，人的行為會改變人的心理，當我做習慣這種事情時，我會把我的道德觀修正，去合理化我做的事情，我才能夠做得下去。

我連我自己家的股票明天要漲還跌我都不知道，哇，怎麼我們台灣的投資人可以去trade（交易）一個什麼債，什麼北海布蘭特原油的一個什麼指數，還能夠預測說它幾年之內不會在哪裡變，哇，這個比投資銀行的分析師還要厲害。

我們很少看到一個人說，啊我賺這麼多，唉呀，不好意思我夠了。所以人只要有一個貪婪的心，他一定就會玩到把這個東西玩死，才會罷手。就像有石油就會挖，沒有，他才會停。遲早會出事，因為人從來不知道什麼時候會自己踩煞車。而且有時候是你想停，你老闆不讓你停啊。你老闆想停，他的同業不讓他停啊。就好像大家一起從山坡上滾下來這樣子。

（記者問：這個產品可以得最佳創意獎？）

最佳造孽獎（笑）。所以你想想看一個無中生有的東西，怎麼會不出事嘛。那是一個illusion（假象），所有的東西它都是應該一個蘿蔔一個坑，相對應的，它就不會出事。這個東西它沒有對應基礎的。

因果是最科學的，你怎麼可能種一個玫瑰花的種子，會長出一個蓮霧呢？不可能啊。所以是一個貪婪的種子種下去，它絕對是一個貪婪的結果。

就是因為投資銀行是一件真不好的事，所以要有這麼多的錢，去把這個人污染、催眠了，他（指交易員）才能夠做。

這些人已經沒有良心了。因為在他們的價值觀裡，他已經把他做的事情完全合理化了。他們不願意退的理由是什麼？他們養成那種習慣了啊，就好像吸過毒。就是吃鴉片嘛。

十七個破碎家庭……為了賺六％，卻賠了五十％

摩根大通不是唯一，他甚至是這波華爾街金融海嘯中最穩健的銀行生存者，更多的是如貝爾斯登、雷曼兄弟、美林……，這樣的投資銀行，為了更高的暴利，發行大量連動債，槓桿倍數「玩」到不可控制，最後公司破產、被合併。

十月八日晚上六點半，雙十節長假的前夕，原本是家人團聚的日子，在台北車站二樓，微風美食廣場的一個角落，有十七個破碎家庭的失意人聚在一起。他們原本互不相識，是連動債造成的家庭悲劇，把他們的命運鎖在一起。

「你知道銀行多可惡嗎？連我腦瘤開刀的錢都騙走了。」說話的人是因為腦部開刀而臉部扭曲的黃小姐，她投了六百萬元，買了七檔連動債，現在只剩下三分之一的錢；有退休軍人三百萬元的退休金，一半被連動債吞噬。

退伍上校游先生在網路上發起的連動債受災戶自救會，成立五個月來，會員已近五百人。這個自救會受災戶中，投資連動債金額，少則三十萬元，多則上億元，五百人的受害損失加起來粗估十五億元。而這個金額只是這次國內被波及金額的千分之一。

「你怎麼會想成立這個自救會？」我問自救會長游先生，「你難道不知投資是有風險的嗎？怎麼可能有商品可以保證一定賺，是不是太貪心了才會賠錢？」

上校退伍的游先生，用軍人宏亮的口氣說：「對！貪，我承認我是貪！我買連動債，理專說是固定利率六％，我是貪圖這個比郵局定存利率高不到三％（編按：指三個百分點）的利潤。銀行理專跟我說，連動債是定存，是債，又保本。在我的理財常識裡，定存最安全，債又是最安全的，比股票還安全，而且又是到期保本。沒想到我拿銀行六％利息，結果到期本金只剩不到一半。我為了賺六％，要虧五○％，這個對價關係也差太多了吧？」

「利用我們的信任，賣給我們不實商品。」游先生大喊說：「銀行根本就是領有合法執照的詐騙集團。」

超過二十萬個連動債的受害者，共同的心聲：「還我錢來！」

三個不該買連動債的老人……全都面臨退休金索賠無門的晚年

為了更真實反映連動債投資人向銀行求償的溝通過程，《商業周刊》派出了三組人馬，分別從國內銀行中現有連動債檔數最多的台新銀行、中國信託、台北富邦銀行中找到受災戶，貼近現場看他們與銀行的互動。

請問台新金控董事長吳東亮：為什麼要拿我的退休金開玩笑？

七十一歲的黃先生是台肥新竹廠的退休員工，只有高中學歷的他，花了快一半的退休金，買五萬美元（約合新台幣一百六十萬元）的「反而有利」連動債。理專傅小姐告訴他有個「比定存利率高、卻極保守的金融商品」，因此就買下五萬美元。

九月十五日雷曼兄弟宣告重整，第二天早上九點鐘，他急忙打電話給理專，但理專只回答他：「雷曼兄弟重整，美國法令有一百二十天閉鎖期，所以要等到四個月後才知道能拿回多少。」他已經整整一個月吃不下飯，雖然台新銀行民族分行就在他家附近，但他連走路五分鐘的時間也不願意，因為理專的反應，讓他明白到銀行講再多，也沒用。

請問富邦金控董事長蔡明忠：根本不知道發生什麼事，為什麼近一百萬元進去，只剩三十萬元出來？

十月九日下午三點零五分，高齡八十一歲喬伯伯的女兒，第三次來到台北富邦銀行安和分行，她的父親在去年七月十三日，買了三萬美元（約合新台幣九十七萬元）的「穩操勝算2」連動債，現在淨值僅剩三○％。

這三萬美元是他僅剩的退休金、養老本，他聽取理專柯小姐的建議，而理專柯小姐年初已離職。

喬伯伯的女兒找上銀行理論，三點半，《商業周刊》記者與她坐在銀行大廳，鐵門已拉下一半，櫃台前沒有客人，那些坐在櫃台後面的人或低頭，或走動著，數鈔機在噴錢，一張張鈔票發出彼此撞擊的聲響，不知為何特別大聲，但人跟人的視線沒有交集。

一個小時後，喬小姐為父親等到北富銀的李潔足督導，雙方仍舊爭執不休。最大爭議點之一是，喬伯伯所做的「KYC問卷：客戶投資問卷暨投資風險承受度測試分析紀錄表」中，婚姻狀況、子女數、教育程度、服務單位、職稱、職業別都呈現空白，問卷內容中，這位八十一歲、手邊僅有三萬美元畢生積蓄的老人，竟勾選自己是「極端高風險接受人」，對投資價值的起伏，要超過五成才會開始感到不安。

台北富邦銀行表示，喬先生的風險承受度選擇經他個人確認無誤，並非銀行擅自所為。

請問中信金控董事長辜濂松：為何號稱保本，卻連我的退休金都慘賠七成？

十月十三日上午十一點，六十九歲的李伯伯走進中國信託天母分行，要找當初賣他連動債的理專陳小姐，恰巧陳小姐休假，中信銀由分行經理許庭毓出面接待。「你們沒有告知不保本，」「我當初沒有簽KYC表（客戶投資與風險承受度測試表），理專自己也承認。」李先生看到經理，劈頭丟出五、六個問題。分行經理只說：「都由總行接手，我們會反映您的問題。」其他的時間，都在點頭、聆聽。李先生的怒氣就像打在棉花糖上，使再多力氣也只顯得無奈。


三家不同銀行，三個不同場景，三個不適合買連動債的老人，卻都出現同一個結果：索賠無門。

現金卡殺人事件翻版！ 銀行獲利暴增，代價是投資人埋單

五年前，《商業周刊》製作過一個封面故事「現金卡殺人事件」。當時，銀行為了衝刺消金業務，濫發現金卡以至於造成卡奴自殺的社會問題。

五年後，連動債儼然成了現金卡殺人事件的翻版。

由前財政部長林全、次長楊子江等人成立的中華民國財金智慧教育推廣協會，理事周杏娟不解的說：「銀行自詡為高尚的服務業，但是服務品質比一般的3C賣場還不如，賣場還有七天不滿意退貨，以及免費售後維修服務保證，而銀行呢？銀行的服務保證在哪裡？」

周杏娟說：「連動債的問題，銀行負有道德責任，現在如果不討論銀行的道德責任，大家看著好了，五年後還會發生另一個連動債風暴，銀行永遠不會進步。」

利字當頭！「說穿了，就是銀行銷售連動債的手續費收入，比過去一般的共同基金還要高上一倍。」周杏娟分析，理專銷售共同基金的手續費一‧五％，還要打折，通常一％不到，而連動債的手續費是二％，是賣共同基金的兩倍，而且連動債的單筆金額高，對銀行、理專來說，連動債的利潤比賣共同基金高。

國內前三大連動債銷售機構，去年共賣出超過一千八百億元，中信銀近千億元、北富銀五百億元、台新銀三百億元，這樣的績效也反映在去年的獲利表現。

三年前因應雙卡風暴呆帳提列，而連續兩年虧損的台新銀行，在去年憑著財富管理獲利成長二○○％的表現，一舉轉虧為盈。

相對穩健的北富銀，去年財富管理獲利成長一二○％，貢獻年度獲利達三成。

國內財富管理龍頭中信銀，表現更為驚人。中信銀原本二○○六年虧損超過一百億元，但二○○七年光是財富管理的獲利就逼近百億水準，占全年獲利近五成。


這樣的獲利暴衝表現，讓這三大財富管理龍頭在今年初，紛紛喊出加碼理專銷售部隊。中信銀要在七百七十個理專上，預計再增八百人，台新銀將上看一千五百人，而北富銀則要從原有的七百名理專，再一口氣增加一千人，挑戰業界最大理專銷售部隊，與中信銀一別苗頭。

然而，銀行衝獲利的代價是由連動債投資人埋單；銀行轉虧為盈，投資人卻賠了一屁股。

黑心商品無法可管！ 歐美都立法規範，台灣還在放任

中央大學財金系副教授邱慈觀，就因為自己買了連動債而有近七位數字的虧損，激起他了解連動債的緣由。他翻閱世界各國法規與現況後，大嘆一口氣的說：「連動債這東西真是毒啊！」

這樣的黑心商品，毒到挪威今年五月才剛剛明文禁止在市場上販售連動債，而美國、歐盟都已經明白的法條，做強力的規範，只有台灣的金管會，還在交由銀行公會、信託公會等民間機構做自律公約。

邱慈觀說，台灣金管會目前的做法，就像衛生署任由毒牛奶上架開買，由賣毒牛奶的單位憑良心通報自己賣的牛奶有沒有毒？問題是，「賣這些商品的銀行，怎麼會說自己賣的商品有毒呢？」

從事理專教育訓練的財富管理培訓中心執行長曾志堯估計，目前國內理專人數在三萬人之譜。平均每家銀行給每一個理專每月手續費門檻，在四十萬元左右，也就是每天至少要有兩萬元手續費進帳，才能過得了銀行的績效門檻。

六十八年次，淡江財務金融系畢業的陳先生，是國內連動債銷售量前三大的銀行理專，九月四日辭掉年薪三百萬元的理專工作，重回學校念書。

陳先生說：「我覺得我當個理專不是在管理客戶的資產，我比較像是電視購物的銷售員，每一檔連動債來了，就趕快打電話給客戶，叫客戶要買要快。」

陳先生過去三年半的理專生涯，賣出金額兩億元的連動債，手續費收入四百萬元，位居該銀行理專前一百名，但他實際拿到的績效獎金約三十五萬元。

「每晚，主管要求我們留在銀行進行角色演練，有人扮演理專，有人扮演客戶，大家透過實際演練，加強自己的銷售話術。」

理專其實也是輸家！ 昧著良心賣東西，吃安眠藥度日

這就是銀行理專下班後，待在銀行這座金色巨塔所做的事，他們不是研究市場、不是研究給客戶最好的建議，而是研究如何將商品賣給客戶，取得手續費。

陳先生的理專生活，只是國內各銀行理專的翻版。

「不管行情有多差，不管股市有多慘，銀行就是要我們去賣商品，永遠是樂觀看待行情，沒有建議客戶看空的權利。」今年三十歲，去年十二月底，辭去連動債銷售量超過兩百檔的民營銀行理專鄭小姐說：「銀行總是在最熱門的時候賣最熱門的連動債，為了業績而叫客戶買，客戶一跳進去就套牢，」「我不想昧著良心去賣東西。」

鄭小姐與其他理專同事，因為受不了良心煎熬，只好私下互相傳遞安眠藥吃，甚至有人去看心理醫生。「理專與投資人都是輸家，只有銀行是最後的贏家。」鄭小姐感嘆的說，現在銀行客訴事件越來越多，銀行的第一反應往往是指責理專不當銷售，這樣的態度終於讓她離開這個年薪兩百萬的工作。

在銀行追求手續費的導向下，「理財專員」這個工作，慢慢的跟「連動債」一樣，好像成了台灣民眾印象中的「黑心商品」。

連動債殺人事件，每個環節受害程度不一樣，但是共同的心魔：貪！

投資銀行：大貪失去良知。為了賺大錢，放任華爾街金童設計出需要幾台電腦才足以運算的商品，因為謀取私利，挖了一個個坑讓投資人往下跳，最後玩火自焚。

商業銀行：為了賺小錢，利益薰心，販賣不該由散戶投資的連動債，賠上銀行信譽。

理財專員：為了賺取更微薄的手續費，達到銀行績效壓力，出賣信任自己的客戶。

散戶投資人：小貪卻大無知。貪圖比定存高的利息，買了一個自己永遠搞不懂的金融商品，最後自己的錢怎麼賠掉的都不知道。

貪婪，使人鋌而走險，使用衍生性金融商品賺取報酬引發的悲劇，最經典的案例，為「曾經」是全球最大保險集團的AIG（美國國際集團）。

這家全球最大保險航空母艦擁有新台幣三十四兆元資產，過去十年利用衍生性金融商品賺取高獲利，忽略了風險，今年十個月時間不到，整個保險帝國瀕臨破產，最後被自己的貪婪所吞噬。

問題是，這會是最後一次貪婪的遊戲嗎？